蚂蚊配资跨国药企2025年成绩单：“药王”易主，创新药资产交易创新高

专题：A股趋势未变业绩披露成行情关键锚点

随着跨国药企陆续披露2025年业绩报告，全球制药行业的新一轮竞争格局逐步清晰。

业绩榜单中，强生以全球941.93亿美元的总营收斩获榜首，旗下创新制药和医疗科技两大核心业务板块分别收入604.01亿美元（+6%）和337.92亿美元（+6.1%）；礼来凭借44%的高增速，实现651.79亿美元的全年营收，成为增速最快的头部药企。此外，赛诺菲、诺华、阿斯利康、艾伯维等头部企业营收均保持上升趋势，共同支撑全球制药行业稳步发展。

在业绩增长的光环之下，多家跨国药企面临日益迫切的“专利悬崖”压力，行业也加速战略调整，一系列管线优化、组织精简及人事调整举措持续推进，相关战略规划已全面进入落地执行阶段。

其中，赛诺菲董事会任命Belén Garijo为新一任CEO，其将于2026年4月29日集团年度股东大会结束后正式履行职责。据悉，Belén Garijo上任后将以更加严谨的方式推动公司战略的执行，首要任务是加强研发部门的生产力、治理和创新能力。

此外，默沙东亦宣布调整制药业务组织架构，将人类健康业务重新划分为肿瘤和专科、制药及传染病（Specialty, Pharma & Infectious Diseases）两大板块，使得默沙东能够保持其在肿瘤治疗领域的领导地位，同时专注于推出日益广泛且多元化的新产品。为支持新的人类健康业务架构，Jannie Oosthuizen被任命为执行副总裁兼肿瘤业务及默沙东国际总裁。

面向2026年，全球制药行业的增长分化态势或将进一步延续。国信证券研报显示，在其统计的16家企业中，仅有礼来给出了2026年双位数营收增速指引；诺和诺德由于市场竞争及价格因素预计营收出现-13%~-5%的下滑；BMS（百时美施贵宝）由于多个重磅产品面临专利到期（LoE）冲击，预计营收出现低至中个位数下滑；其他13家药企营收增速指引基本落在个位增速区间。

“药王”花落谁家？

全球“药王”宝座的争夺始终是制药行业的焦点，2025年这一格局迎来更迭。

2024年，默沙东的帕博利珠单抗（英文商品名：Keytruda；中文商品名：可瑞达；俗称“K药”）以294.82亿美元的销售额，第二次拿下全球“药王”宝座。2025年K药实现销售额316.80亿美元，同比增长7%，虽保持稳步增长，但在GLP-1类药物的冲击下，最终让出“药王”宝座。

2025年，礼来大单品替尔泊肽势头强劲，成功锁定全球“药王”称号。财报显示，替尔泊肽（商品名包括降糖版Mounjaro和减重版Zepbound）全年贡献了365亿美元收入。其中，Mounjaro全年销售额达到229.65亿美元，同比增长99%；Zepbound全年收入达到135.42亿美元，同比增长175%。

诺和诺德的司美格鲁肽紧随其后。其2025年财报显示，司美格鲁肽作为“王牌单品”实现361亿美元销售额，同比增长超过10%。其中，降糖版司美格鲁肽注射液Ozempic（国内商品名诺和泰）销售额1270.89亿丹麦克朗（约合201.05亿美元），减重版司美格鲁肽注射液Wegovy（国内商品名诺和盈）为791.06亿丹麦克朗（约合125.15亿美元）。降糖版司美格鲁肽口服片剂（国内商品名诺和忻）为220.93亿丹麦克朗（约合34.95亿美元）。

有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者指出，当前GLP-1类减肥与糖尿病药物市场已形成诺和诺德与礼来双雄主导的格局，而市场竞争正持续升级。一方面，GLP-1类药物在降糖、减重等领域展现出显著疗效，市场规模迅速扩大。随着越来越多药企进入该赛道，竞争日益激烈；另一方面，2026年3月，司美格鲁肽的核心专利到期，国产仿制药企业即将大规模进入市场，原研药企面临市场份额被挤压的风险。

眼下，GLP-1赛道已步入“群雄逐鹿”的竞争新阶段。医药魔方Nextpharma数据库统计，全球共有88款在研小分子GLP-1药物，其中6款已经开展Ⅲ期临床试验，包括礼来的orforglipron、恒瑞医药的HRS-7535等。目前，中国制药企业正加速布局GLP-1仿制药和改良新药，全球GLP-1市场的竞争将进入更加多元化的新阶段。

此外，日前辉瑞也公布了旗下超长效GLP-1R激动剂PF'3944（MET-097i）的减重IIb期VESPER-3研究结果。PF'3944是Metsera（已被辉瑞收购）开发的一种同类首创的完全偏向、超长效GLP-1受体激动剂（GLP-1RA），具有每月注射1次的给药潜力。

业内普遍判断，GLP-1赛道的竞争将围绕疗效提升、给药便利性、价格可及性和适应症拓展等多个维度全面展开。面对日趋激烈的竞争，礼来和诺和诺德也在持续挖深自身护城河，巩固市场优势。

中国市场表现如何？

作为全球最具潜力的医药市场之一，中国市场的表现成为跨国药企全球业绩的重要支撑。

从披露的财报数据来看，2025年，阿斯利康继续稳坐跨国药企中国区业绩榜首。报告期内，阿斯利康实现总营收587.39亿美元，同比增长8%。中国市场作为其全球第二大市场，2025年贡献收入66.54亿美元，同比增长4%，占其全球总收入的11%。

4%的增速背后，是阿斯利康在华业务结构的持续优化与战略的深入布局。公开资料显示，2023年以来，阿斯利康与14家中国本土创新药企达成15次授权合作，覆盖ADC、细胞疗法等前沿领域；旗下阿斯利康中金医疗产业基金投资28家中国创新企业，在管资金5.5亿美元，其中10家被投企业已与跨国药企达成17项全球授权合作，金额超137亿美元。

2025年10月25日，阿斯利康全球研发北京战略中心正式启用，这是其在中国建立的第二个全球战略研发中心，进一步加码中国医药研发创新生态。2026年1月29日，阿斯利康宣布，到2030年将在中国投资超过1000亿元人民币（约150亿美元），用于扩大药品生产与研发布局，助力中国成为其全球创新与制造的核心支点。

而从增速表现来看，2025年跨国药企中国区营收增速排名前三的分别是礼来、罗氏、诺华。其中罗氏是除礼来之外，唯一一家保持中国区业绩双位数增长的跨国药企。

据罗氏财报披露，其中国区业绩的增长主要得益于三大核心产品的发力，包括Phesgo（帕妥珠单抗/曲妥珠单抗）成功纳入医保目录；Xofluza（玛巴洛沙韦）在流感季迎来强劲销售；Vabysmo（法瑞西单抗）和Polivy（维泊妥珠单抗）则保持稳步增长。

作为2025年中国区业绩增速第三的跨国药企，诺华凭借创新药上市与本地化布局实现稳步增长。其中，Pluvicto（派威妥）于2025年11月在国内同时获批两项晚期前列腺癌适应症，成为我国首款上市的放射性配体疗法。

在创新药落地的同时，诺华也在积极推进中国本地化生产布局。2025年12月，诺华与原子高科正式签署派威妥商业合作协议，双方将为医疗机构和患者提供定制化的Pluvicto供应与解决方案，以惠及更多的患者。此外，诺华已宣布在中国建立核药生产基地，以支持Pluvicto等放射性药物在中国市场的长期供应。

值得一提的是，多家跨国药企持续强化中国区战略地位。例如2025年12月，勃林格殷格翰宣布Ioannis Sapountzis博士将担任大中华区负责人。为充分释放中国的潜力，勃林格殷格翰将优化全球区域市场布局，将大中华区从人药事业部新兴市场区域独立出来，直接向人药事业部全球区域市场负责人汇报。

在业内看来，未来随着中国医药市场的持续开放与创新升级，跨国药企在华的竞争将进一步聚焦于创新能力、本地化布局与合作赋能，头部企业的优势将进一步凸显，而面临业绩压力的企业，唯有加速战略调整、强化核心产品竞争力，才能在日趋激烈的中国市场中站稳脚跟。

持续寻找新增长极

交银国际的分析指出，多家跨国药企将面临专利到期带来的风险敞口，其中一些企业面临的风险敞口高达70%。据加拿大皇家银行统计，大型制药公司未来10年内将会有4000亿美元现有收入将失去独家专营权，其中大型制药公司大约1800亿美元的自由现金流可能被用于缓解销售额下滑问题。

面对日益迫近的“专利悬崖”压力，寻找新的增长极成为全球跨国药企的共同课题。

诺华在公布2025年业绩的同时，指出公司正面临诺华历史上最大规模的专利到期潮，仅诺欣妥、瑞弗兰和达希纳三款产品在美国市场的销售额就将减少40亿美元。

为应对专利到期风险、挖掘新增长动力，近年来跨国药企纷纷加大商务拓展（BD）力度，通过并购、合作开发等方式整合优质创新资产，成为行业普遍选择。

国信证券研报显示，2025年跨国制药企业创新药资产交易创新高，全年创新药交易案例数达到142个，其中并购/合作开发分别36/106个，均创2015年至今新高；交易总金额达到2645亿美元，其中并购/合作开发分别1060/1584亿美元，交易总额及合作开发金额均为2015年至今新高，并购金额仅次于2019及2023年。

这一趋势或将在2026年延续。摩根大通分析师在2025年底预判，2026年并购活动将持续升温（尤其是多项关键政策不确定性消除后），交易将聚焦后期、低风险资产，中等规模交易（约50亿~150亿美元区间）会更多。

2026年第一季度，跨国药企的BD交易已呈现密集落地态势。2月8日，信达生物宣布与礼来制药达成战略合作，携手推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发；次日，Orna Therapeutics宣布与礼来达成最终收购协议，礼来将全面收购Orna，以强化其在细胞疗法与基因药物领域的布局。

同月底，葛兰素史克（GSK）宣布与35Pharma达成收购协议，将以9.5亿美元现金收购后者的全部股权。资料显示，35Pharma目前的核心管线项目是HS235。该药物靶向激活素（activin）受体信号通路，这是经过临床验证的PAH治疗靶点。

3月4日，中国生物制药宣布集团附属公司正大天晴已与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼在全球的开发、生产及商业化订立独家授权协议。根据协议，中国生物制药子公司正大天晴授予赛诺菲在全球范围内开发、生产及商业化罗伐昔替尼的独家许可。

“当前，跨国药企对优质创新资产的布局需求持续攀升，这不仅为我国生物科技企业提供了管线落地、价值变现的重要路径，也推动全球生物医药领域掀起BD与并购热潮。”上述券商分析师强调，热潮之下暗藏分化，创新药企想要实现可持续发展，仍需在管线布局、研发能力、临床推进等方面审慎发力，避免盲目跟风。

如今，全球制药行业的竞争格局正加速重构，中国市场的战略价值愈发凸显，一方面，跨国药企持续加大在华投入；另一方面，中国药企的创新实力不断提升，优质创新资产日益获得全球认可，成为全球医药创新生态中不可或缺的重要力量。如此将推动中国医药产业的高质量发展，也将为全球制药行业的持续增长注入新的活力。

（作者：韩利明编辑：季媛媛,骆一帆）